不定期札记，仅在小范围内传阅。

谈判

问题从来不在估值

在与中资对手方的跨境交易中，价格通常是最后被谈定、却最先被归咎的一项。真正的变量是交割后的控制权、创始人在自己组织面前的地位，以及公告次序能否让双方都显得赢了。

上市

先选交易所，再选投行

纽交所、港交所、新交所与上交所对同一家公司的定价截然不同，且在聆讯前24个月各自施加不同的治理负担。上市地选择是一项战略决定，却往往决定得太晚，并被交给最先来比稿的一方。

基金

VCC是一种架构，不是一套战略

新加坡VCC可以迅速设立，但使首轮关账成为可能的基石关系无法迅速建立。次序应当是先有投资人，后有主体。

家族资本

家族办公室在招人之前应先拥有什么

一份投资政策声明、一份书面的传承立场，以及一份治理章程。在写下这三份文件之前就聘请CIO的家族，往往会聘错人。

公司治理

治理是亚洲最廉价的超额收益

亚洲中型股所承受的折价，很多其实是披着司法管辖区外衣的治理折价。修好董事会，通常比修好故事更便宜。

ESG

ESG即资本可得性

对亚洲发行人而言，坚持ESG纪律的现实理由并非披露合规，而是哪些欧洲与英国资金池会因此开放，以及以何种成本开放。